亨利的投資筆記: 初步分析-福興9924

市場：TWSE
股票代號：9924
公司：福興
產業別：其他
公司網址：http://www.fuhsing.com.tw/contentList_1.html
福興主要營業項目為門用五金及五金配件商品，如各式門鎖、車輛配件、運動器具配件。
門用五金佔了公司總營收的85%，其他商品佔了15%。
客戶以美洲地區建築五金進口商及大型零售通路Home Depot，Lowe's，Wal-Mart等，為外銷型公司。
台灣地區主要競爭對手為東隆五金。
想了解細節細節可以看看股東會年報P.52。福興2012年報
主要股本結構細節可看年報P.48~49

以各種股價折現的公式計算，大概落在24元左右，現在股價32元是否符合公司價值??
先看公司的現金流量狀況。
公司近八年皆有發放現金股息。

連續八年營運用現金流量為正數。
2006年自由現金流量為負數其餘年度皆為正數，2005年主要來自固定資產購置、長短期投資新增。
長短期借款近年來並未有大筆的借貸，沒什麼問題。

接著來看股東權益報酬分析
股東權益報酬率(ROE)來看，近八年的平均10.5%左右，公司近年來維持在8~10%的水準，2008年時有掉到0.01%。
ROE=稅後淨利/股東權益
再來快拆杜邦分析。
總資產報酬率(ROA)：近八年平均8%上下，近幾年都維持在7%左右。
獲利能力；純益率長期維持在8%左右，利潤普通的產業，近年也維持在此水準。
管理能力：總資產週轉率維持在0.8~0.9左右，公司運用資產能力普通沒太差也沒很好。
槓桿使用：權益乘數維持在1.2~1.3左右，使用財務槓桿比率並不高。
快拆杜邦分析後大致上可以了解公司總資產週轉率普通，淨利普通，長期獲利穩定，但在景氣較壞的2007~2008次貸至金融風暴兩年內曾經有大幅下滑的狀況，主要來自於美洲市場的房地產景氣關係。

接著來看ROE結構。
先從ROE的分子項目稅後淨利來看。
公司營收長期來都維持再40~50億間的營收水準。
公司毛利率近幾年維持在15%的毛利水準之上，算毛利普通的產業。
營業利益率近三年約7~8%的水準，過去變化起伏較大，主要也是受到景氣影響。
營業成本，維持在80~85%左右。
營業費用，長期維持在10%。
從成本上來看，公司主要的成本就是來自於直接的製造成本，營業費用也佔了不小的比重，整體上公司的利潤並不高。
營業外收入長年佔了50%以上的營利的比重，這部份需要長期的去觀察。
盈餘品質維持在1之上，2011年的應收帳款增加曾經滑落至1之下，。
EPS近三年約在1.5~2的區間。

接著來看分母項股東權益的部份。
總資產=總負債+股東權益。
從左到右，我們先來看總資產的細項部份。
總資產=長期投資+固定資產+流動資產+其他資產。
公司總資產五年來增加9億，成長19%。
固定資產減少3.6億左右，減少22%。
長期投資比重22%左右，近五年增加9千萬，成長7.6%。
固定資產佔了20%的比重，主要都來自於設備及廠房，這幾年有下滑的跡象，公司並未有增加設備廠房的跡象。
固定資產週轉率近幾年提高至4之上，主要來自於公司固定資產的下滑，並沒有增加設備廠房擴產的狀況。
流動資產，五年來增加了11億成長65%，佔總資產比重50%最高，來看流動資產細項。

來看流動資產的結構。
流動資產的現金部份佔的比重22%，近五年增加3億，公司長期來都維持在現金20%之上的比重。
短期投資比重12%，主要都是流動金融資產，為上市櫃公司股票及受益憑證，這部份容易受市場波動影響。
存貨佔的比重20%左右，比重並不低，還是需要看細項，主要來自於製成品在製品的部份，因產業關係公司長期來都會維持一定的存貨水準。
這部份可以從應收帳款的指標看出來。
應收帳款的比重佔了大概35%左右，近年來有提高的狀況，來看看細部。
應收帳款中有40%是屬於關係人交易，公司近年來維持這比例，如果有攀升的現象需要注意。
這兩個資產必須控制得當。
收現天數，長年在50的區間，近兩年漸漸攀升至70。
銷貨天數，長年在50天的區間內，2008年後因房市漸漸復甦有銷貨速度有漸漸增快的跡象。

再看總負債，總負債=長期負債+流動負債+其他負債
從權益乘數長期1.2左右，負債比率不高20~25%左右。
負債比率去年有攀升的現象，25%左右並不高。
來看看公司的負債結構。
長期負債長年來都維持在0%。
其他負債比重這幾年攀升至20%的比重，看一下細項主要都來自於退休金準備跟遞延所得稅，沒什麼問題。
流動負債比重長期維持在80%左右，佔公司負債的最大比重，所以來看看細項。

短期借款佔比重2%，公司短期借款近幾年來都維持在5%以下的比重。
(短金債+長債)/總資產比重維持在2%左右，沒什麼問題。
另外一個主要的比重是應付帳款，大概67%左右，近三年來比重上升至60%之上，主要為對上游廠商的款項。
應付費用佔了20%，員工福利佔了一部份，其他部分想看更多細節報表上並未揭露。
流動比率及速動比率長年維持在2之上，但其中存貨及應收帳款所佔的比重不小。
可以看到應收帳款及存貨比例上升幅度有點大，主要問題還是近年來應收帳款的增加。
以公司目前的金融負債比上資本來看，資金上不太會有問題，應收帳款的比重還是需要持續觀察。
至2013Q2為止應收帳款的比重還是持續的攀升。