2013年11月非本人帳戶持股

Some thoughts on value investing

最近跟朋友聊天的過程中，朋友提到最近財報分析很盛行。
市面上出了不少有關財報分析跟價值投資的書籍，也有不少財報分析的課程。
這些投資想法上的演變其實是我樂見的，但其實不少人對『價值投資』卻因此產生了誤解。
結果又回到原點，台灣的投資人大多不喜歡需要長期等待得到的獲利。
他們想要的是公司快速反應企業價值，然後獲利了結。
甚至有人說『價值投資』只不過是拿財務比率套用到折現模型的一種投資方式而已。
這些想法自己並不認同，也對『價值投資』產生了很大的誤解。

分幾點較常見的狀況來討論這些問題：
1.『價值投資』等於財務分析。
2.將折現模型當成技術指標使用，模型越複雜可信度越高?
3.深信單一指標，誤用財務比率。

民國一百年大泡沫-讀後感

民國100年大泡沫
作者：王伯達

第一次知道這本書是在兩年多前逛書店無意間看到的，那時對書名很反感，以為又是預言金融市場末日的書籍，也就沒有拿起來細讀。
沒想到在看了作者的新書之後，我開始找起了他以前的作品.....

這本書算是一本有些禁忌的書，但並不是因為書名取的聳動，而是書中的內容明確的點出台灣的問題。作者所要表達的是如何讓讀者能夠簡單明瞭的了解風險，以及國家、社會的政策問題。

非常潛力股-讀後感續6

第五章 何時買進

此章開始探討投資一間公司的時機。開頭就先提到在股市崩盤時買進的股票與之後買進的成長股的利潤相比差距是很大的。

『買到正確的股票，並抱牢夠長的時間，總會帶來一些利潤。通常它們會創造可觀的利潤。不過要獲得最高的利潤，也就是如前述的那種驚人利潤，則應考慮進出時機的問題。』

個人看法認為在股市崩盤選對好的公司買進會是較佳的選擇，當然能有足夠的安全邊際買進強力成長形的公司是最佳的狀況，但誰又能保證你買進的公司是屬於強力成長形的公司，又或是在你買進之後公司陷入幾年的衰退。

初步分析-Microsoft Corporation (MSFT)

市場：Nasdaq
股票代號：MSFT
公司：Microsoft Corporation
產業別：Technology
公司網址：http://www.microsoft.com/en-us/default.aspx
微軟成立於1975年，公司總部位於美國華盛頓。公司主要致力於各式電腦裝置製造、研發及支援軟體等服務。
主要分為五個事業部：
1.WINDOWS事業部
2.伺服去與工具事業部
3.線上服務事業部
4.商業辦公軟體事業部
5.娛樂與裝置事業部
有興趣了解有關公司產業細節的可以看年報。Microsoft Form 10-K
主要股權資訊在Form DEF14A可以查到。

投資不是人生的全部

最近在跟朋友的聚會中所聊到的不外乎工作、家庭、投資這些話題。有些人在職場上有不錯的發展，有些人對投資很有興趣。當然大多數人不外乎所想的是何時能夠退休。我很好奇的問了幾個人你認為要存到多少錢才能達到退休，大家都沒個實際的數字。

仔細想想離開學生的生活也已經12個年頭了，小時後長輩給我們的觀念就是好好讀書，讀好書才能出人頭地。但隨著年齡的增長慢慢有了自己的想法，發現其實這世界不是單純的讀好書就一定會有好的工作，有好的工作不代表會有好的升遷。忽然發覺自己跟這社會好像格格不入，接著開始抱怨自己所做的工作不是自己的興趣，為什麼總是暴肝，為什麼薪水總是不調升等等…

初步分析-福興9924

市場：TWSE
股票代號：9924
公司：福興
產業別：其他
公司網址：http://www.fuhsing.com.tw/contentList_1.html
福興主要營業項目為門用五金及五金配件商品，如各式門鎖、車輛配件、運動器具配件。
門用五金佔了公司總營收的85%，其他商品佔了15%。
客戶以美洲地區建築五金進口商及大型零售通路Home Depot，Lowe's，Wal-Mart等，為外銷型公司。
台灣地區主要競爭對手為東隆五金。
想了解細節細節可以看看股東會年報P.52。福興2012年報
主要股本結構細節可看年報P.48~49

非常潛力股-讀後感續5

第四章 要買什麼

此章言之有物，非常有料。值得細細品嚐思考。

此章費雪開頭就先講在一般人眼中所謂的投資專家是如何定義，但實際上這些專家們所擁有的投資知識往往不如一般投資人所想像。對投資專家的誤解，相對也衍生出許多投資減損的狀況出現。

『典型的投資人通常慢慢吸收到很多如真似假的知識和錯誤的看法，以及一些胡言亂語，對投資成功的真諦一知半解。』
『和其他很多常見的誤解一樣，這幅心理上的畫像不夠準確，使它變得很危險，對想從普通股獲得最大長期利益的人不利。』

初步分析-勤誠8210

市場：TWSE
股票代號：8210
公司：勤誠
產業別：電腦及週邊設備
公司網址：http://www.chenbro.com.tw/corporatesite/index.php
勤誠主要從事電腦、伺服器機殼設計、加工製造買賣。在2010年伺服器機殼的比重大幅上升，公司的營收提升至另一個階段。
公司主要是外銷產業，主要客戶皆在國外地區，國內佔營收比重不高。
有興趣看細節可以看看股東會年報P.71。勤誠2012年報

非常潛力股-讀後感續4

這篇把十五要點講完。

要點十：這家公司的成本分析和會計紀錄做得多好?

公司能確實的分析成本規劃產品，從製作至售出的流程所需花費的成本及獲得的利潤。管理階層必須了解這些成本細節。但費雪也強調成本會計分析因為牽涉到的問題會比較專業，對一般投資人來說其實不容易判斷，所以他建議通常只能依賴一般性的結論。

財務會計分析對一般投資人來說或許是比較專業的領域，甚至於有些公司的會計管理也通常是個概數而已。這些方面從年報及公司財務管理人員方面都可看出公司財務上的管理優劣。

初步分析-大華9905

市場：TWSE
股票代號：9905
公司：大華
產業別：其他
公司網址：http://www.greatchina.com.tw/
大華金屬為國內唯一綜合性之包裝容器製造企業，產品涵蓋各型鋁（鐵）罐
、PP 塑膠蓋、LLDPE 薄膜以及鋁（鐵）易開與全開蓋，全方位之產品，為食品、飲料產業提供完整之服務。
有興趣看細節可以看看股東會年報P.38。大華2012年報
公司近年大陸及東南亞地區佔營收比重持續成長，未來能持續擴大營收比重對公司成長會有極大的幫助。
主要股東持股比例，內部人員對公司的持股比例並不高，細節可看年報P.34。

非常潛力股-讀後感續3

繼續十五要點，接著講到公司人事方面的問題。

要點七：這家公司的勞資和人際關係是不是很好?

費雪開頭就點出，好的人事關係對獲利的影響往往被投資人忽略，倒是人事上的問題很容易被投資人給放大。

人事關係的好壞也會影響公司獲利能力，那投資人該從哪方面來發現這些因素。
公會的存在以及罷工問題對公司的人事關係狀況是種判斷的方式。

但這方面不太適用於台灣市場，台灣工會制度不健全也不是一兩天的事情了。罷工在台灣更是少見。要討論這方面的議題會延伸出很多的問題，這邊就不多做討論了。

你無法用較高的折現率來補償風險-淺談折現率與風險

最近收到一些朋友來信，問我有關BLOG裡財務分析文章股價估算的問題。
講到這就來講講折現率好了。

什麼是折現率?
折現率就是投資人對現在的貨幣與未來的貨幣所產生時間價值上等值的利率。
簡單來說，假設當你投資一間公司的股票，預期5年後能拿回10萬元，那你現在願意付出多少金錢來投資這間公司。
你當然會說：越低越好阿，1元或是不用錢最棒，但天下沒有白吃的午餐。基本上是不可能的，有的話請告訴我。

那該投入多少錢才合理呢?
先用目前定期存款的利率1.335%來算的話，現在投入93584元5年後就能拿到10萬了。看起來不是很划算。
那稍微提高一點好了用定存利率的5倍6.675%來算的話，現在投入72391元5年後就能拿到10萬，恩...比定存好，好像還不錯。
那我訂個30%就好了阿，問題是市場上有沒有人願意用30%的折現率賣給你?
那願意以30%折現率賣給你，真的就具有很高的安全邊際嗎?

初步分析-Wal-Mart (WMT)

市場：NYSE
股票代號：WMT
公司：  Wal-Mart Stores Inc
產業別：Services
公司網址：http://www.walmart.com/
Wal-Mart成立於1945年，總部位在美國阿肯色州本頓維爾市。
在全球經營各種型態的零售商店，公司將事業部門分為兩大部門：1、美國事業部門。2、國際事業部門。
公司長年來秉持的一個經營理念EDLP，"Everyday day low price"。
除了美國公司也陸續的擴展海外據點，但因文化因素在某些國家發展的並不順利，如韓國、中國。
但Wal-Mart並沒有放棄持續發展海外據點的決心。有興趣了解公司產業細節的可以看年報。Wal-Mart Form 10-K
主要股權資訊在Form DEF14A可以查到。
以各種股價折現的公式計算，大概落在70元左右。

非常潛力股-讀後感續2

續前篇十五要點。

要點四：這家公司有沒有高人一等的銷售組織。

費雪在講完前三個要點，公司現有產品的發展、新產品的開發、研發費用相關問題後，接著探討公司銷售端的影響。

一間公司除了要有好的產品與生產研發之外，還須有好的銷售組織，費雪強調光擁有良好的產品、生產、研發卻沒有優秀的員工將產品推廣出去，不會成為優秀的公司。每個條件都是環環相扣的。
最後一樣可以透過"閒聊法"了解公司銷售組織的狀況。
『沒有銷路，企業不可能生存。顧客因為滿意而為公司帶來重複性的營業收入，是經營成功的第一個判斷準繩。』
『優異的生產、銷售、研究或可視為成功的三大支柱。』

初步分析-新保9925

市場：TWSE
股票代號：9925
公司：新保
產業別：其他
公司分析 ：
公司網址：http://www.sks.com.tw/
公司主要從事，公共場所、家庭及企業防盜、防火、防災之安全服務，現鈔運送服務。
以營收來看是台灣排名第二的保全服務公司，主要競爭對手中興保全。
有興趣了解產業細節的可以看看股東會年報。新保2012年報
公司發展已進入成熟期產業。在台灣發展已接近飽和，往對岸、國外發展增加據點會是公司能否成長的關鍵。
主要股東為新光集團。

非常潛力股-讀後感續1

第三章 買進哪支股票

此章同為本書重點之一，"十五要點"。

要點一：這家公司的產品或服務有沒有充分的市場潛力，至少幾年內營業額能夠大幅成長。

費雪強調一間公司的股票要得到投資人青睞，其中一個要素就是營收的成長。但需要注意成長是只有短暫的維持幾年，還是能長期穩定的成長。

費雪提出兩種類型公司來定義：
一、幸運且能幹的公司。
二、因為能幹所以幸運的公司。
兩種類型的公司都要有能幹的管理階層。並舉了幾間公司來說明兩種類型的差別。
最後作者提到了Motorola跟Corning Glass Works兩間公司的成功案例來說明如何研判一間公司的長期發展。

初步分析-Coach Inc (COH)

市場：NYSE
股票代號：COH
公司： Coach Inc
產業別：Consumer Goods
公司網址：http://www.coach.com/online/handbags/Home-10551-10051
Coach成立於1941年，2001年從Sara Lee公司獨立，總部位在美國紐約州紐約市。
主要的營業項目為：設計和銷售男用和女用配件和禮品，透過直營店、網路、目錄、百貨公司、專賣店等通路販售商品。
2001年於日本成立直營店。2009分別在香港、澳門、中國成立銷售點。
2011年開始在歐洲各國成立據點，預計在2013持續於歐洲增加據點。
公司營收主要來源為男女手提包佔了營收比重65%，其他產品佔了營收比重大約35%。
有興趣了解細節的可以看看年報。Coach Form 10-K
主要股權資訊在Form DEF14A可以查到
以各種股價折現的公式計算，大概落在56~70元左右，先來看看財務概況。

初步分析-中保9917

市場：TWSE
股票代號：9917
公司：中保
產業別：其他
公司網址：http://www.secom.com.tw/
公司主要從事，公共場所、家庭社區及企業的電子化保全系統，現鈔運送服務。
以營收來看是台灣排名第一的保全服務公司，主要競爭對手新光保全。
有興趣看細節可以看看股東會年報P.38。股東會年報

我們先來做財務分析，分析完再來看公司產業面的狀況。
以各種股價折現的公式計算，大概落在52~60元左右，那現在股價67.6元是否符合公司價值??

非常潛力股-讀後感

[非常潛力股] 作者：菲利浦‧費雪

這本書是巴菲特推薦閱讀的書籍之一。

巴菲特曾說過：『我身上流著的投資血液，85%來自葛拉漢，15%來自費雪。』

作者透過基本面分析來做出投資決策，但並不是單純的財務分析。

更深入探討產業面、研究決策、公司的管理團隊、金融市場環境等....

台灣由寰宇出版社出版，全書共分為三篇：

第一篇：非常潛力股、第二篇：保守型投資人夜夜安枕、第三篇：發展投資哲學。

主要架構分為：閒聊法、十五要點、四個構面、八個核心原則。

關於個人投資理念的一些事

剛開始接觸投資時，總是很容易受到市場價格影響自己。

在這過程中慢慢發現市場上的價格，都只是短期內供需所造成的。

漸漸的把投資股票當成在投資一間公司，久而久之也淡忘了價格因素的影響。

或許天性比較樂觀，始終相信人類會為了社會的繁榮進步而持續創造經濟的成長吧。

漸漸開始觀察公司營運的狀況，剛開始看財務報表過程中很多專有名詞其實完全不懂。
知道某些比率，但不知道這些比率會影響公司營運的哪些部份。

後來誤打誤撞看到一篇國外的文章，慢慢把一些財務指標架構給建立起來。

文章連結在此

為什麼要寫BLOG

進入市場四年多，都是處在邊學邊做的狀況下，績效直到這一兩年才慢慢提升。
也慢慢建構屬於自己的投資方式。寫BLOG單純的就是想把每段時期的經驗做個記錄。
日後再來看看，也可以思考當初為什麼我會這麼做。
我是個價值投資的信徒，只看基本面在做投資。
也歡迎有興趣的朋友一起學習討論。