你無法用較高的折現率來補償風險-淺談折現率與風險

最近收到一些朋友來信，問我有關BLOG裡財務分析文章股價估算的問題。
講到這就來講講折現率好了。

什麼是折現率?
折現率就是投資人對現在的貨幣與未來的貨幣所產生時間價值上等值的利率。
簡單來說，假設當你投資一間公司的股票，預期5年後能拿回10萬元，那你現在願意付出多少金錢來投資這間公司。
你當然會說：越低越好阿，1元或是不用錢最棒，但天下沒有白吃的午餐。基本上是不可能的，有的話請告訴我。

那該投入多少錢才合理呢?
先用目前定期存款的利率1.335%來算的話，現在投入93584元5年後就能拿到10萬了。看起來不是很划算。
那稍微提高一點好了用定存利率的5倍6.675%來算的話，現在投入72391元5年後就能拿到10萬，恩...比定存好，好像還不錯。
那我訂個30%就好了阿，問題是市場上有沒有人願意用30%的折現率賣給你?
那願意以30%折現率賣給你，真的就具有很高的安全邊際嗎?
答案是否定的，提高折現率就能避免風險或者提高報酬嗎?
如果你投資的公司是間營運上問題很多的公司，我並不認為提高你的折現率就能避免風險。
有些人容易陷入數字迷思，總認為統計出來的數字永遠是對的，不會有問題。
最後統計出來的數字成為自己的期待。
但是偏偏我們無法預測利率走勢。
無法預測公司未來的盈餘。
無法預測台灣明天會不會被共產。

所以，為什麼股價的估算總是擺在文章的最後面，當你完成一個初步的分析架構後去做的折現值才具有它的價值。
統計數字只是個參考值不是絕對值，如何去建立自己的投資架構，我仍然持續學習中，大家共勉之。

『We don't discount the future cash flows at 9% or 10%;we use the U.S. treasury rate.We try to deal with things about which we are quite certain. You can't compensate for risk by using a high discount rate.』
Warren Buffett At the 1998 Berkshire Hathaway meeting

『我們不用9%或10%來折現未來的現金流量。我們用美國國庫券利率。我們試著處理我們很確定的事情。你無法用較高的折現率來補償風險。』
華倫‧巴菲特