股票代號：WMT
公司： Wal-Mart Stores Inc
產業別：Services
公司網址：http://www.walmart.com/
Wal-Mart成立於1945年，總部位在美國阿肯色州本頓維爾市。
在全球經營各種型態的零售商店，公司將事業部門分為兩大部門：1、美國事業部門。2、國際事業部門。
公司長年來秉持的一個經營理念EDLP，"Everyday day low price"。
除了美國公司也陸續的擴展海外據點，但因文化因素在某些國家發展的並不順利，如韓國、中國。
但Wal-Mart並沒有放棄持續發展海外據點的決心。有興趣了解公司產業細節的可以看年報。Wal-Mart Form 10-K
主要股權資訊在Form DEF14A可以查到。
以各種股價折現的公式計算，大概落在70元左右。
先來看公司的現金流量狀況。
公司近十年皆有發放現金股息，十年來維持股息成長。
連續五年營運用現金流量、自由現金流量皆為正數。
淨現金流量於2011~2012年為負主要來自於公司購回庫藏股與發放現金股息的費用造成。
長短期借款長年來都很穩定。
近一季的營運與自由現金流量皆為正數。
接著來看股東權益報酬分析
股東權益報酬率(ROE)來看，近五年的平均22%左右，公司長期來都很穩定。
ROE=稅後淨利/股東權益，接著快拆杜邦分析。
總資產報酬率(ROA)：近五年平均8%左右，長期也維持在這附近。
獲利能力；稅後淨利率長期維持在3%左右，近年也維持在穩定的區間，公司是屬於低利潤的行業。
管理能力：長年總資產週轉率維持在2.4左右，公司的總資產週轉率很高，能有效利用資產創造營收。
槓桿使用：權益乘數長年維持在2.5左右，長期處在這附近，公司舉債經營的幅度並不小。
快拆杜邦分析後大致上了解，公司長期ROE平穩，淨利很低但靠總資產週轉率來創造ROE，在零售銷售業是很正常的狀況。
接著來細拆ROE。
先從ROE分子項目，稅後淨利。
公司營收從五年前4000億成長至去年的4700億，近五年成長16%，年複合成長率3%左右。
毛利率維持在25%左右，並不低但因為產業特性，最後在營業成本及費用上會造成淨利率的下降。
本業利益率也是維持在五年平均數5.5%的水準。
淨利率維持在3%的水準，沒什麼變化。
營業成本，維持在75%左右，變化不大。
營業費用，維持在19%左右，變化不大。
從公司產業特性來看，公司就是大批進貨、販售收取現金，所以杜邦分析會呈現出低獲利，高週轉率的狀況，這在零售銷售業很普遍。
營業外收支長年佔了不到1%的營利的比重，不是主因。
盈餘品質常年維持在1.5之上，公司營運現金流量算充足。
從分子項目來看，營收小幅成長，淨利穩定，盈餘品質維持1.5左右。
EPS從3.3元成長至5元，主要來自於公司的營業收入增加並控制住淨利率，因為是屬於低利潤公司，需長期注意公司成本管理的能力是否有下滑。
接著來看分母項，股東權益部份。
股東權益=總資產-總負債。
總資產=總負債+股東權益。
從左到右，我們先來看總資產的細項部份。
總資產=長期投資+固定資產+流動資產+其他資產。
公司總資產五年來增加396億，成長24%。
固定資產五年來增加210億，成長21%。
流動資產五年來增加109億，成長22%。
其他資產五年來增加76億，成長40%。
沒有長期投資的項目。
固定資產佔總資產比重57%，佔的比重最高，都來自於土地、設備。
固定資產週轉率近幾年還維持在4之上，很穩定。
流動資產佔總資產比重29%，為第二高的資產，來看流動資產細項。
來看流動資產的成分優劣。
流動資產的現金部份佔比重10%，近五年來增加5億，成長7%。
沒有短期投資。
存貨佔最高比重73%。
應收帳款佔11%左右，長年維持在這水準，但近幾年有提高的趨勢。
這兩個資產必須控制得當，對公司才是好的資產。
收現天數，長年在5天的區間內，正常。
銷貨天數，長年在40~50天的區間內，正常。
再看右邊股東權益+總負債。
先看總負債，總負債=長期負債+流動負債(短期1年內的債務)+其他負債
負債比率長期維持在60%左右，算是較高的水準。
來看看公司的負債結構，判斷負債的來源。
長期負債五年增加70億，佔總負債比重30%，長年來維持在這水準附近，近年來有下降趨勢。
其他負債五年增加50億，佔總負債比重13%。
流動負債五年增加164億，佔總負債比重56%為最大比重，所以來看看細項。
短期借款佔流動負債比重17%，長年維持在11%左右的比重，去年上升幅度較大。
來看看實質的負債比，(短金債+長債)/總資產，比重維持在25%左右，沒有什麼大變動。
應付帳款比重53%，代表公司對上游廠商賒帳能力。
應計負債佔比重22%，內容為員工薪資跟紅利、遞延稅金等。
其他流動負債佔比重不到1%。
流動比率與速動比率都低於1，但主要是產業特性的關係，其餘償債指標都維持在穩定的範圍內。
接著來看股東權益的部份
股東權益就是淨值=股本+資本公積+保留盈餘+其他調整項目。
Wal-Mart五年來淨值增加110億，成長17%。
主要來源就是保留盈餘，保留盈餘在近五年增加93億，成長15%。
公司近幾年來持續能夠靠保留盈餘配發股息，並持續買回公司股票，在營收成長同時穩定控制公司股權。
也就是說Wal-Mart的淨值是靠保留盈餘來推升的。
總結五年來，Wal-Mart幫股東每股賺進了21.1元，五年平均4.22元。
總共發放發放現金股利，6.3元，配息率30%。
保留盈餘14.8元，公司淨值從五年前16.64成長至23.04。
最後就是股價的部份。
以K值來看，過去五年大概落在8%左右，目前是7%。
以本益比來看，過去五年的平均本益比大概落在15.5，目前是16.24。
總結：
1、公司營收穩定成長但幅度不大，屬於低利潤、高週轉率型態的公司。
2、需要長期觀察公司的總資產週轉率跟淨利率有沒有下滑，也就是關注公司的管理能力。
3、目前各財務指標看來還算在穩定的狀況，從公司近十年來看管理能力，經歷2007~2008兩年的不景氣，公司管理能力依然是非常的優秀。
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以上分析僅為個人投資心得初步分析，不包含任何投資建議。
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